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          順鑫農業:順應低端酒消費升級趨勢 牛二成功卡位15元價格帶

          2019-03-12 07:58  中國酒業新聞  佳釀網  字號:【】【】【】  參與評論  閱讀:

          順應低端酒消費升級趨勢,牛二成功卡位15元價格帶。低端酒飲用場景以日常消費為主,消費頻次高,產品周轉快,有快消品屬性和一定的抗周期性。隨著居民人均收入水平以及消費支出增加,低端酒行業也呈現消費升級的趨勢,低端酒的主流價格從過去10元左右提升到目前的15元左右。順應低端酒消費升級趨勢,牛欄山自2015年開始將核心單品42度陳釀多次提價,2017年10月牛欄山全系列產品整體調價3%-4%后,成功卡位低端酒15元左右主流價格帶。

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          大單品+成本低+渠道利潤足+自然動銷,牛欄山全國化擴張成效顯著。公司以低度濃香酒迎合大部分人的消費習慣,以更高的品質和較低價格突出性價比,大單品先行策略下迅速搶占市場。同時公司規模效應顯著使得成本較低;經銷商利潤豐厚,渠道改革后深度綁定經銷商利益便于產品推廣;銷售方面自然動銷,終端庫存較低;諸多優勢下牛欄山逐步搶占競品市場份額。據報道,2018年牛欄山突破億元的省級市場達到22個,預計2019年北京等華北地區逐步進行結構化升級,長三角、珠三角及福建等新興市場依舊處于爆發增長狀態。

          成本費用稅率齊降,毛利率凈利率穩步提升。中長期來看,公司產品結構化升級以及順應消費升級而進行的直接提價有望拉升噸價,同時在輕資產運營及規模效應下公司噸成本將持續下行,毛利率有望穩步提升。另外,隨著營收規模的增長以及結構升級趨勢下,公司廣告費、運輸費用以及從量消費稅等有望被攤薄,凈利率有上漲的空間。

          肉類業務收入穩定,地產板塊有望剝離。公司肉類業務整體收入穩定在30億-40億之間,毛利2億左右,每年貢獻利潤6000-7000萬。地產業務受行業影響收入利潤波動較大,預計2019年開始逐步回款,降低公司財務費用,未來有望被剝離。

          盈利預測:公司當前估值受地產板塊壓制,預計公司2018-2020年EPS 為1.34元、1.91元和2.45元,市盈率分別為32倍、23倍、18倍,維持“買入”評級。

            關鍵詞:白酒股 白酒板塊 順鑫農業  來源:東北食品飲料  李強 熊鵬
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